30/04/2023
PERSPECTIVES DE MARCHE
Entre la crainte d’une inflation persistante et les perspectives d’une récession
- Le resserrement monétaire agressif mené par la banque centrale américaine a perturbé certains pans du secteur bancaire. Les craintes d’une crise financière comparable à celle de 2008 sont à date, exagérées.
- Néanmoins, les conséquences économiques provoquées par les fermetures de banque aux Etats-Unis et, en Europe, par la reprise du Crédit Suisse sous l’égide de l’Etat seront bientôt visibles. La croissance du PIB mondial sera plus lente et inférieure à son potentiel à long terme pour le reste de l’année.
- Les banques centrales demeurent entravées, car l’inflation persistante, les empêcheront de prendre des mesures de relance monétaire au cours des mois à venir.
- La prudence reste donc de mise entre des taux qui pourraient continuer à monter pour juguler l’inflation, et des résultats d’entreprise qui devraient baisser sur les prochains trimestres.
LES STRATEGIES DANS CE CONTEXTE
Les classes d’actifs à privilégier sont :
Le monétaire
- La rémunération des actifs monétaires est en hausse. Des DAT offrent à présent des rendements supérieurs à 2 %. Les banques répercutent progressivement la hausse des taux d’intérêts.
Les obligations
- Position neutre sur les obligations. Les rendements obligataires mondiaux sont à leur plus haut niveau depuis mi-2011. Le taux à 10 ans français est ainsi passé de 0.19 % au 1er janvier 2022 à 2.90 % au 30/04/2023.
- Biais toujours positif sur les obligations d’entreprises à duration courte, et sur les emprunts d’Etat américains.
- Les obligations haut-rendement dans le cadre de fonds datés semblent attractives. Cependant, la volatilité peut apparaître sur cette classe d’actifs en raison des menaces de récession et de perspectives de bénéfices en baisse. Avec des rendements autour de 6 %, le portage offre un coussin de protection.
Les actions
Les prévisions de croissance des bénéfices et les marges bénéficiaires des entreprises sont progressivement revues en baisse.
- Prudence sur les marchés actions
- Les marchés américains et européens, sont sous-pondérés.
- Les thématiques portant sur les entreprises de croissance de qualité, la transition énergétique, les secteurs digitaux, la santé, peuvent être investies dans une optique long terme
- Les marchés émergents et chinois restent peu chers
L’immobilier
Suite à la sensible hausse des rendements obligataires, la prime de risque de l’immobilier a diminué, rendant ainsi la faiblesse des rendements immobiliers au sein de certains secteurs, plus difficile à justifier. Une correction des prix sur les marchés immobiliers va entraîner une dispersion des performances en fonction de la qualité des actifs. Compte tenu des exigences de plus en plus strictes des locataires, les bâtiments sans attributs verts risquent d’être moins occupés et une baisse des loyers pour les biens plus anciens semble s’accentuer.
Nos convictions :
- Résidentiel : ce segment continue à offrir à long terme, une croissance stable avec une grande visibilité, même s’il reste sensible à une remontée des taux d’intérêt. La faiblesse du nombre de l’offre (constructions neuves en baisse) et l’impact de la loi Climat atténuera la baisse de cette classe d’actifs.
- Les actifs de santé bénéficient de rendements élevés eu égard à leur rareté relative et disposent d’un potentiel de développement structurel : immobilier médecine de ville, résidence senior.
La fiscalité liée à l’immobilier étant élevée, il est nécessaire d’orienter ses choix vers des enveloppes fiscales pertinentes en fonction de ses objectifs :
- Acquisition en démembrement de propriété
- Location meublée non professionnelle
- Sci à l’Is
- Fcpr
- Assurance-vie
- Contrat de capitalisation
Solutions de diversification
- Fonds Euro en solution d’attente avec un potentiel de performance dépassant 3 %
- Fonds de dettes privées (20 %) et private Equity (80 %) investis sur valeurs européennes et américaines
- Fonds de dettes privées sur la thématique de la transition énergétique (distribution annuelle cible de 5%)
- Fonds Value-Added immobilier (valeur ajoutée apportée par la réhabilitation d’actifs immobiliers)
Nous restons à votre écoute, pour vous accompagner dans la gestion de votre patrimoine et les arbitrages de votre épargne,
Et vous souhaitons un agréable printemps 2023.
Bien à vous,
Philippe de Guizelin